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曆史罕見!票據1%時代背後帶給我們的思考!

時間: 2019-08-06 17:46:04 來源:   網友評論 0
  • 7月30日,票據圈真實上演了一部驚心動魄的對狙大戰,整個票據圈都瘋狂了,罕見票據1%時代,曆史總是在不經意間被創造。

7月30日,票據圈真實上演了一部驚心動魄的對狙大戰,整個票據圈都瘋狂了,罕見票據1%時代,曆史總是在不經意間被創造。


票據利率跌落至1%,市場到底發生了什麼呢?


這背後給我們帶來的思考又是什麼呢?


1

市場發生了什麼?



一不小心,短期票利率從2.3%一路下滑到1.5%,最低更是到1.3%水平,單日跌幅80-100bp。


其實除了短期票火熱外,足年票也是相當火熱,8月1日利率直瀉千裡,下行30-40bp,曆史罕見!


這不是明擺着的虧本嗎,一邊發行3.08%的1年期同業存單,一邊收着2.29%的國股1年期票據,簡直太瘋狂,倒挂80bp.


想必大家都有點懵,票據突然進入1%時代,有些迅雷不及掩耳之勢。


2

1%利率産生的緣由


票據利率為何會進入1%時代呢,哪些因素導緻下跌這麼多呢?

追加的信貸規模,機構的“無可奈何”


臨近月末,多家機構收到信貸規模調整的指導。月内信貸投放不理想為大系統持續降價收票埋下伏筆。同時據估算,由于今年1月開票量和貼現量創年内新高,帶來的後遺症是7月的半年期票據資産到期量同比上升,同時各地的信貸投放不理想,機構内“資産荒”情況愈加凸顯。


風險事件的影響,讓票據供需錯位嚴重


前期風險事件影響并未完全消弭,銀行間同業業務剛兌的打破,讓票據市場買方隻接受國股大商類票據,因此盡管7月開票量同比小幅上升,但優質票源仍處于供需失衡狀态,因此從國股大商等票類角度出發,利率跌幅超預期也在情理之中了。


公開透明的市場,加快了利率的漲跌速度


如同股票市場一樣,票據市場信息傳播速度加大了日内漲跌幅度。也許十年前的今天,票據市場的成交情況對市場信息還具有滞後效應,但由于現階段票交所的存在,以及市場參與者溝通渠道的豐富,反而加大了日内競價的激烈程度,“票據十二時辰”的情況在月末時點展現得淋漓盡緻。


機構現金面寬松,投放無門


結構化寬松的政策頻出,機構間流動性總量不低。二季度定向降準以及TMLF的操作延續,意味着銀行現階段并不缺錢,但實體經濟端融資需求有限,充裕的流動性進行信貸投放“無門”,隻能向票據市場流動。



3

未來利率走勢的思考



最終1%利率時代會一直持續下去嗎,大概率不會!


市場将立刻迎來反彈!理由如下:


負債端成本

對于國有大行而言,這個利率尚可承受,但對于廣大的中小銀行、甚至部分股份制銀行而言必然倒挂,甚至是嚴重倒挂——當前環境并不支持通過7天以内的資金去“養”長票,何況短期資金業已持續倒挂,中長短票據無任何價值。

短期或時點而言,銀行是可以承受一定損失的,利潤換諒解;但從長期來看,銀行是有着“商業”的前綴,逐利是天性;從地方政府來看,若嚴重影響了銀行利潤,對應的則是影響稅收,一般而言,商業銀行可是地方的納稅大戶;從監管角度來看,屬地商業銀行利潤表如果惡化,也會有一定負面影響。

市場參與主體

逐步走高的付息率必然推高商業銀行的資産收益率要求,在信用分層和信用利差放大後,商業銀行短時間的情緒性自我保護後必然緩解并逐步恢複理性,計财或資負部對于利潤的渴求将會得到“兩會一層”的支持,風控或後台部門過激的風險偏好将被遏制。中小銀行的求生欲望必然導緻對低收益率資産的排斥,低收益率資産獲得商業銀行資源的傾斜将進一步收縮。

目前來看,參與二級票據市場交易的主體依然是商業銀行。過低的收益率必然将中小銀行驅逐離場,市場參與主體和資源投入減少後,收益率必然反彈,直至恢複交易或配置價值。


結語:
其實不管最終利率會上浮多少,銀票終歸是越來越沒有利潤了,轉型商票勢在必行。
市場環境變了,你也應該有所轉變了,不與時俱進,落後在所難免

來源:财經新觀察


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